Selic em 14,25%: por que o juro alto está engordando o M&A e deixando o Venture Capital de dieta

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Selic em 14,25%: por que o juro alto está engordando o M&A e deixando o Venture Capital de dieta

O Brasil enfrenta um dilema financeiro que altera o futuro de inúmeras startups. Embora o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central tenha cortado a taxa Selic três vezes em 2026 — passando de 15% para 14,25% ao ano —, o custo do capital ainda está alto o bastante para manter os gestores de venture capital (VC) em alerta. O mercado alcançou um total de US$ 15,9 bilhões em transações de fusões e aquisições (M&A) no primeiro trimestre de 2026, o que representa um aumento de 30% em comparação com o mesmo período de 2025, e é o melhor resultado para esse período desde 2021, de acordo com uma pesquisa da Seneca Evercore.

Em contrapartida, o venture capital brasileiro levantou US$ 428,6 milhões no primeiro trimestre de 2026, um valor que ficou abaixo do que foi registrado no último trimestre de 2025 e também inferior ao primeiro trimestre do ano anterior, de acordo com o relatório Venture Pulse da KPMG Private Enterprise. A diferença entre os dois mundos não é por acaso: é a matemática do custo de oportunidade funcionando.

O funcionamento: quando a renda fixa se torna uma competidora forte

A taxa Selic é tanto um indicador quanto uma guia para a economia. A cada 45 dias, o Copom define essa taxa que afeta diretamente o custo do dinheiro para empresas, consumidores e, especialmente, para fundos de investimento. Com a Selic a 14,25% ao ano, um investidor institucional consegue, com bastante folga, obter retornos reais acima da inflação apenas investindo em títulos públicos ou CDBs de grandes bancos — risco bem menor do que aportar em uma startup early-stage.

Esse fenômeno, chamado de custo de oportunidade, muda a lógica de alocação de capital. Quando os juros estão baixos — como em 2020 e 2021, quando a Selic atingiu a mínima de 2% ao ano —, o excesso de capital disponível leva os investidores a buscar retornos em ativos mais arriscados, como startups. O resultado foi um aumento explosivo nas captações, colocando o ecossistema brasileiro no centro das atenções do mundo todo. Atualmente, a situação se inverteu: com o CDI proporcionando atratividade a curto e médio prazos, o capital de risco tornou-se menos relativo.

A mediana das previsões do mercado, conforme o Boletim Focus do Banco Central, indica que a Selic deve terminar 2026 em 12,25% ao ano e cair para 10,50% em 2027. Em outras palavras, mesmo que a taxa básica esteja em um ciclo de redução, ela deverá permanecer em dois dígitos por um período mais longo, o que continuará a tornar a renda fixa uma opção de investimento forte e competitiva.

Do micro ao macro: como isso altera valuations e estratégias

A elevação da Selic não apenas diminui o interesse em novas captações de risco; ela também desconta o valor das startups já existentes. No modelo de avaliação por múltiplos de receita — que é bastante comum no venture capital —, o valor presente dos fluxos de caixa futuros diminui quando a taxa de desconto aumenta. De forma prática, uma startup que em 2021 tinha uma valuation de R$ 100 milhões pode, de forma matemática, valer bem menos hoje, mesmo tendo dobrado de faturamento, apenas por conta do juro de referência estar sete vezes maior.

Esse efeito de compressão de valuation favorece a realização de aquisições defensivas. Startups que, durante um período de juros baixos, poderiam facilmente garantir uma nova rodada de financiamento Series B ou Series C, agora enfrentam um cenário onde o mercado de capital de risco é mais exigente. Qual é a outra opção? Ser comprada por um concorrente maior, que tenha acesso a capital mais barato ou que queira agregar tecnologia ao seu portfólio sem arcar com os custos e riscos de um desenvolvimento próprio.

Os dados validam a afirmação. Em 2026, no primeiro trimestre, o Brasil viu 153 operações de M&A, sendo que o setor de tecnologia e SaaS foi responsável por aproximadamente 36% do volume total de transações. Os fintechs, por sua vez, cresceram quase 100% nas transações em 2025, impulsorados pela expansão de Itaú, Nubank e novos entrantes focados em IA para crédito.

O que se vê, portanto, é um padrão: empresas tradicionais do varejo, do agronegócio, do setor financeiro, entre outros, estão comprando startups de inteligência artificial para se digitalizar mais rápido. Como a Magazine Luiza, que se reposicionou como uma plataforma digital ao adquirir empresas como a SmartHint (IA para e-commerce) e a Movestax (aceleração de software com IA generativa).

VC em modo de contenção: escolha cuidadosa e resistência

Em contrapartida, o venture capital brasileiro atua de maneira cautelosa. No primeiro trimestre de 2026, o setor registrou 41 transações, mas com um valor total de apenas US$ 285 milhões — o que sugere rodadas menores e uma aversão ao risco maior. Ao contrário, o private equity destacou-se pela disparidade entre o número de transações e o capital envolvido: foram apenas 17 negócios, mas o valor arrecadado ultrapassou a marca de US$ 3,1 bilhões, evidenciando a preferência por ativos de maior porte e mais maduros.

A mensagem do mercado é clara: o capital está disponível, mas não para qualquer companhia. A métrica de “crescimento a qualquer custo” deu lugar a eficiência de capital, governança sólida e um caminho bem definido para a rentabilidade.

“De fato, há uma redução do volume de capital disponível, especialmente quando comparado ao período de 2021 e 2022. Os investidores tornaram-se mais exigentes, mas ainda existem boas oportunidades sendo concretizadas. Embora o ambiente macroeconômico, especialmente com as taxas de juros elevadas, não tenha sido muito favorável para nós, de certa forma somos uma indústria que está acostumada a ambientes voláteis“, diz Priscila Rodrigues, presidente da ABVCAP (Associação Brasileira de Private Equity e Venture Capital).

O que está por vir: a consolidação como norma, não como exceção

Os anos de 2026 e 2027 indicam uma rápida consolidação do ecossistema. Com a Selic prevista para uma queda lenta e gradual, mas ainda sem abandonar os dois dígitos tão cedo, o M&A deve seguir como a principal rota de liquidez para startups de médio porte. A KPMG constatou que 57% das lideranças do setor têm planos de intensificar suas atividades de M&A em 2026, o maior índice em três anos.

O middle market — empresas que faturam entre R$ 50 milhões e R$ 500 milhões — deve ser o foco da maior parte das transações. Este setor apresenta múltiplos de entrada mais interessantes do que os de grandes empresas, menos competição por ativo e um potencial de crescimento que justifica aportes de private equity e aquisições estratégicas regionais.

A redução gradual dos juros torna o financiamento mais favorável para compradores alavancados. O retorno do capital externo aumenta o número de interessados. Além disso, o desenvolvimento dos fundos de private equity no Brasil assegura a presença de compradores ativos e regulares nesse setor, independentemente do ciclo econômico.

A mensagem é clara para fundadores e investidores: em um ciclo de juros altos, não é apenas inovação que garante a sobrevivência, mas também eficiência operacional, boa governança corporativa e métricas sólidas. Os mais organizados, com valuation embasado e finanças transparentes, vão tirar o melhor do ciclo de consolidação que se aproxima.

E aqueles que não estiverem preparados, provavelmente cairão em suas garras.

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